Hanesbrands: ¿Incendio de contenedores u oportunidad de valor? (NYSE:HBI)

Annaspoka/iStock a través de Getty Images

Una gran parte de mi tesis macro a largo plazo es la debilidad del consumidor. La inflación prolongada por encima del promedio, los problemas de suministro de energía, la inflación de los alimentos y otros problemas son tóxicos para el gasto del consumidor, que es un importante motor del crecimiento económico en las naciones desarrolladas.

Sin embargo, subestimé lo mal que se pondrían las cosas para Hanesbrands (NYSE:HBI) , que es una de las empresas de ropa más grandes del mundo. La acción ha bajado un 30% en lo que va de año. Está un 62% por debajo de su máximo de 52 semanas y un 88% por debajo de su máximo histórico.

Además de eso, la compañía ha suspendido su dividendo.

La buena noticia es que la empresa está progresando. Está reduciendo la deuda, centrándose en los márgenes e invirtiendo en su negocio, incluidas las cadenas de suministro fluidas.

Cuando (no si) obtiene el apoyo de un sentimiento más fuerte del consumidor, es probable que el precio de las acciones despegue. El problema es encontrar una entrada, ya que la empresa aún no está fuera de peligro.

Entonces, ¡vamos a sumergirnos en los detalles!

No tengo inversiones en industrias que se basen en tendencias. Por ejemplo, no invierto en tiendas minoristas de ropa o marcas de lujo.

No solo odio ir de compras, sino que tampoco voy a tratar de predecir la próxima tendencia de la moda, y mucho menos depender de ello con el dinero que tanto me costó ganar.

Sin embargo, Hanesbrands es diferente.

Hanesbrands no es una empresa que prospere con las tendencias de la moda, al menos no el tipo de tendencias de las que dependen otras empresas.

Con una capitalización de mercado de 1600 millones de dólares, Hanesbrands es una empresa que comercializa ropa interior básica y ropa deportiva de uso diario bajo varias marcas conocidas, incluidas Hanes, Champion, Bonds, Maidenform, Bali, Playtex, Wonderbra y más.

hanesbrands

La empresa opera en tres segmentos: ropa interior, ropa deportiva e internacional.

La compañía opera globalmente, vendiendo sus productos a través de comerciantes masivos, tiendas departamentales, tiendas especializadas, sitios de comercio electrónico y sus propias tiendas minoristas y sitios web.

Esencialmente, es una empresa que produce ropa asequible pero de alta calidad para una amplia audiencia. Gente que necesita buena ropa sin necesidad de publicarla en Instagram. Estoy pintando con un pincel muy amplio aquí, pero creo que los lectores entienden lo que estoy diciendo aquí.

HBI depende más de la confianza general del consumidor que de las tendencias de la moda.

La estrategia de crecimiento de la compañía, denominada Plan de Potencial Pleno, se centra en cuatro pilares:

Además, para apoyar este crecimiento, la compañía ha lanzado un programa de ahorro de costos y está invirtiendo en iniciativas alineadas con su plan Full Potential.

Al observar el precio de las acciones de HBI, vemos un gran repunte entre 2012 y 2015. Estos fueron los mejores años para el consumidor (global). Las tasas estaban bajando, la inflación había alcanzado su punto máximo y el mercado de la vivienda tuvo una recuperación sorprendente. Después de 2015, la confianza de los consumidores se debilitó un poco y los inversores no tenían interés en poseer una empresa como HBI. En 2020, llegó la pandemia, que resultó en el cierre temporal de tiendas y una implosión en el gasto en las tiendas.

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Sin embargo, fue seguido por un fuerte repunte cuando las tiendas reabrieron y la gente salió a gastar. La inflación era baja, el apoyo del gobierno ayudó a impulsar el gasto y la mayoría de los bienes escaseaban.

Luego, después de 2021, la inflación se disparó, las cadenas de suministro se dañaron y la confianza del consumidor comenzó a implosionar.

Hizo que HBI suspendiera su dividendo mientras el precio de sus acciones caía por debajo de los niveles de 2012.

Esto es lo que parece cuando se compara el precio de las acciones de HBI con la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan:

TradingView (HBI, confianza del consumidor de Michigan)

Ahora, la pregunta es:

Si bien el precio de las acciones del año hasta la fecha puede no sugerirlo, HBI está mejorando su negocio.

En el primer trimestre, Hanesbrands demostró progreso hacia sus objetivos a corto plazo. La empresa logró ingresos, ganancias operativas y ganancias por acción que estuvieron en línea con su perspectiva.

Si bien la empresa logró sus objetivos, las cifras aún se vieron afectadas por la grave debilidad de los consumidores a gran escala.

Sin embargo, Hanesbrands reiteró su guía para todo el año, incluidas las ventas netas de $ 6,05 a $ 6,2 mil millones, la ganancia operativa ajustada de $ 500 a $ 550 millones, el EPS ajustado de $ 0,31 a $ 0,42 y el flujo de efectivo operativo de aproximadamente $ 500 millones.

La empresa refinanció con éxito sus vencimientos de 2024 y experimentó los beneficios de las iniciativas destinadas a desbloquear el capital de trabajo.

En particular, el inventario disminuyó secuencialmente y se generó un flujo de efectivo operativo positivo, contrarrestando la tendencia histórica del uso de efectivo en el primer trimestre.

Desafortunadamente, la reducción de la deuda no se ha traducido en un menor apalancamiento, ya que un menor EBITDA ha provocado que el índice de apalancamiento neto aumente a 7,4x.

Cuando se trata de los objetivos de crecimiento a largo plazo de la empresa, la estrategia de crecimiento de Hanesbrands se centra en convertirse en una organización más centrada en el consumidor y basada en datos, al mismo tiempo que mejora la eficiencia y la rentabilidad.

En la llamada de ganancias del 1T23, el CEO Steve Bratspies compartió su experiencia de primera mano al visitar las operaciones de Hanesbrands en Australia y las instalaciones de fabricación de clase mundial en Vietnam, Tailandia y Honduras.

Como era de esperar, expresó su confianza en respaldar el crecimiento de la empresa en el modelo directo al consumidor ("D2C"), destacando las inversiones en tecnología, automatización y eficiencia del centro de distribución.

Hanesbrands está aprovechando el análisis de datos y el aprendizaje automático para mejorar la producción, impulsar la innovación y optimizar las inversiones de marketing a través de programas de fidelización.

El directo al consumidor no solo es una tendencia emergente, lo que debería permitir a la empresa mejorar los márgenes de forma prolongada, sino que la empresa también está mejorando su cadena de suministro utilizando las palancas antes mencionadas.

Por ejemplo, Hanesbrands implementó la iniciativa Skip Flow, enviando productos directamente desde las fábricas a los almacenes de los clientes, reduciendo costos y aumentando la velocidad de entrega.

La paciencia es clave. Se espera que Hanesbrands aumente su flujo de caja libre de $470 millones negativos en 2022 a $380 millones positivos en 2023. Si todo va bien, la empresa podrá mantener su flujo de caja libre cerca de ese nivel, lo que implica un >20 % libre. rendimiento del flujo de caja. Esto también es bueno para el retorno de las distribuciones de los accionistas en algún momento en el futuro.

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Hablando del dividendo, la compañía eliminó su dividendo para reducir su deuda, lo que significa que la mayor parte de su dinero se destinará a la reducción de la deuda.

Este año, se espera que la deuda neta caiga a $3.3 mil millones, lo que implica un índice de apalancamiento neto de 5.5x EBITDA. En este caso, se espera que el EBITDA de 2023 sea de $ 600 millones.

El próximo año, se espera que la deuda neta caiga a $ 3.0 mil millones, lo que sería 4.2x 2024E EBITDA de $ 710 millones (+18% versus 2023E).

Entonces, usando números de 2024, la compañía está en camino a un múltiplo EV/EBITDA de 6.5x.

Si la economía se recupera, creo que HBI cotizará cerca de 8x EBITDA nuevamente.

Usando estos números, hay un camino para que HBI se negocie a $ 7.50 nuevamente en los próximos 24 meses.

El problema es estimar cuándo podrían despegar las acciones. En este momento, no espero necesariamente otra implosión.

Sin embargo, dado que espero que las materias primas se desempeñen bien a largo plazo (como se explica en este artículo, y en muchos otros), no apuesto a una recuperación rápida en las acciones centradas en el consumidor.

Por lo tanto, espero que HBI opere en una tendencia lateral volátil durante al menos dos o cuatro trimestres más. Después de eso, es necesario ver si mejorar la confianza del consumidor puede impulsar a HBI a lo que parece ser un valor justo mucho más alto.

No hace falta decir que los inversores que buscan comprar HBI o cualquiera de sus pares deben tener cuidado e incorporar altos riesgos de volatilidad prolongada.

Hanesbrands, una importante empresa de indumentaria, se ha enfrentado a importantes desafíos debido a la prolongada debilidad de los consumidores provocada por la inflación, los problemas de suministro de energía y la inflación de los alimentos.

La acción ha experimentado una fuerte caída, un 30% hasta la fecha y un 88% desde su máximo histórico, lo que ha llevado a la suspensión de su dividendo.

Sin embargo, la empresa está progresando al reducir la deuda, centrarse en los márgenes e invertir en su negocio, incluida la mejora de las cadenas de suministro.

Las perspectivas futuras de la acción dependen de una recuperación en la confianza del consumidor, lo que potencialmente podría conducir a un crecimiento significativo.

Desafortunadamente, a pesar de los signos de mejora, se recomienda precaución ya que HBI aún no está fuera de peligro, y los inversores deben considerar los altos riesgos de volatilidad prolongada en las acciones centradas en el consumidor.

La paciencia puede ser clave, con un camino potencial para que HBI se negocie a $ 7.50 nuevamente en los próximos 24 meses, aunque la estimación del momento de un cambio de valor de las acciones sigue siendo incierta.

Por lo tanto, no lo llamaría un incendio de basurero, pero definitivamente es una inversión comodín que debe manejarse con precaución.

Este artículo fue escrito por

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